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本周债市开启大幅调整态势。10年期国债期货主力合约全周累计下跌1.54%。现券方面,银行间市场各品种各期限收益率均大幅上行,10年期利率债活跃券220019全周收益率累计上行11个基点(bp),1年期利率债活跃券220023全周收益率累计上行27bp。

多因素叠加市场预期转变 本周债市经历快速大幅下跌

回顾本周银行间债市现券走势,周一受疫情防控政策优化调整、 周末发布的地产行业相关支持政策影响,叠加市场对即将到来的 MLF到期的操作以及税期资金面预期谨慎,各期限品种收益率早盘高开后持续上行直至收盘,短端收益率上行幅度更大。其中1年期利率债活跃券当日收益率上行16-20bp,7-10年期利率债活跃券上行10bp左右,当日10年期国债期货主力合约下跌0.69%。

经历前一日的大幅上行后,周二市场情绪有所修复,银行间市场现券收益率早盘中长端品种表现较为强势,随后呈现震荡走势直至收盘,短端收益率则因流动性偏紧以及赎回压力影响继续上行,整体表现弱于长端收益率。当日10年期国债期货主力合约微升0.06%。

到了周三,早盘银行间债市交投情绪较好,收益率下行,但由于资金面持续偏紧,债券市场开始走弱,受债券基金赎回压力和资金利率持续攀升的影响,收益率震荡上行,短端收益率上行更为剧烈。1年期利率债活跃券上行10bp,7-10年期利率债活跃券上行2bp。当日10年期国债期货主力合约下跌0.22%。

周四银行间债市早盘延续弱势,收益率继续上行。临近午盘,由于资金面持续宽松,叠加存单利率趋于回落,短端收益率开始明显下行,市场情绪逐渐传导至长端,收益率震荡下行直至收盘。 1年期利率债活跃券下行10bp,7-10年期利率债活跃券下行4bp左右。当日10年期国债期货主力合约低开后跌幅有所收窄,全日跌幅0.44%。

周五债市呈现分化格局。国债期货市场多数收跌,10年期主力合约跌0.21%,5年期主力合约跌0.06%,2年期主力合约涨0.01%。银行间市场10年期国债收益率收高约3bp;短券收益率受市场流动性边际转松影响略有下行。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣认为,疫情政策优化调整、地产政策密集出台、资金面偏紧之下央行行为整体审慎,几者因素叠加之下,机构预期转变。在此背景下,本周债市经历快速大幅下跌,各品种各期限收益率均大幅上行。

本周银行是利率债最大买家,非银机构卖出较多

从机构行为来看,本周银行表内是最大买家,农商行表现突出。11月14日至17日,银行系为主力买盘,农商行分别净买入809亿元、610亿元、468亿元、512亿元。

分券种看,银行系主要净买入国债、政金债与同业存单,而农商行的存单净买入较大行和股份行更明显。分期限来看,14至15日,农商行大额净买入7-10年期债券,16-17日,期限主要分布在1年及以下,1-3年,7-10年期。

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本周基金净卖出共计2867亿元。根据CFETS分机构分券种净买入数据,11月14至17日,基金公司及产品分别净卖出575亿元、978亿元、569亿元、741亿元。分券种来看,14-16日基金主要卖出券种为政金债、国债与同业存单,16日和17日基金加大中期票据净卖出,信用债滞后交易特征明显。

分期限看,基金公司由净卖出中长端债转为短端债,11月14日基金减配266亿元7-10年期债,15-17日逐步加大短端债净卖出,11月17日基金净卖出373亿元1年期以下债券。

市场流动性边际转松,债市情绪有所修复

市场交易人士对新京报贝壳财经记者表示,本周初存单利率继续攀升,资金利率中枢维持相对高位,叠加缴税走款的影响,市场对资金面收紧的担忧偏重,受资金面影响更为明显的短端债券收益率下跌幅度更为明显。

周二央行开展8500亿元MLF(中期借贷便利)和1720亿元7天期逆回购操作,单日净投放200亿元,央行表示,虽然缩量平价续做MLF,但已通过PSL(抵押补充贷款)和各项结构性政策工具增加中长期资金供给,随后周三周四央行不断通过公开市场加大短期资金投放力度,市场流动性边际转松,债市情绪有所修复。

本周央行公布第三季度货币政策执行报告提出,要加大稳健货币政策实施力度,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”, 不超发货币,为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

此外,报告还提出要高度重视未来通胀升温的潜在可能性,特别是需求侧的变化,保持流动性合理充裕,引导商业银行扩大中长期贷款投放,坚持房住不炒定位。与二季度报告相比,本次更为关注通胀问题,更加侧重防风险。整体看货币政策偏宽松基调未变,但总量宽松空间或有限,预计流动性将继续保持在适宜水平。

西部证券首席宏观分析师边泉水指出,后续货币政策将回归到更加关注经济基本面,预计仍将维持相对宽松的局面,货币政策并未转向。货币政策从总量上对流动性的支撑仍存,三季度我国货币政策执行报告提到“做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”,或意味着货币政策放松的概率仍存。

周五央行国家外汇管理局联合发布《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》,完善并明确境外机构投资者投资中国债券市场资金管理要求。《规定》的出台有利于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场,增强中国债券市场对境外机构投资者的吸引力。

此外,近期稳增长宽信用政策频出,对债市做多情绪也将有所压制。虽然近期生产、地产销售等高频数据反映基本面复苏仍显疲弱,但各项稳增长政策集中发力,市场对国内经济增长预期有所改善,对债市中长期品种形成利空。整体看,短期内中长端债券还将面临多空因素交织局面,收益率预计保持震荡格局。

新京报贝壳财经记者 张晓�

编辑 陈莉 校对 柳宝庆

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